以下为前海开源基金基金经理杨德龙博士2025年1月在【面谈】栏目中表达的核心观点★ღ✿。本期主题为★ღ✿：未来投资策略及市场趋势

　　新能源行业在过去几年★ღ✿，由于受到产能过剩★ღ✿、打价格战等因素的影响★ღ✿，整个行业出现了比较大的回落★ღ✿，很多企业经营也出现了困难★ღ✿。从2019年起★ღ✿，我就积极看好新能源方向★ღ✿，因为新能源替代传统能源是大势所趋★ღ✿，也是我们重要的能源战略造梦西游3贺岁版★ღ✿。我们在传统能源方面并没有优势★ღ✿，因为我们是一个多煤少油缺气的国家★ღ✿，72%的石油是靠进口★ღ✿。所以大力发展新能源是会减少对于传统能源的依赖造梦西游3贺岁版★ღ✿，特别是对于进口石油的依赖★ღ✿。我国在发展新能源方面又有这方面的优势★ღ✿，比如说我们在西部有大量的戈壁滩沙漠★ღ✿，这些地方非常适合建光伏发电站九游会官网登录首页★ღ✿，风力发电站★ღ✿；我们的海岸线也很长★ღ✿，所以在海上也可以建大量的风力发电站★ღ✿。有人测算过★ღ✿，如果我们拿出1%的沙漠面积来建光伏发电站就可以解决全国的能源供应★ღ✿。

　　从2019年起★ღ✿，我就开始大量的布局新能源★ღ✿，特别是在2021年新能源行业大爆发★ღ✿。当年大家对于前海开源重仓新能源都比较了解★ღ✿，我们两支基金分别获得股票型基金的冠军和混合型基金的冠军★ღ✿，两支基金的总规模甚至突破500亿★ღ✿，而在年初的时候★ღ✿，只有几个亿的规模★ღ✿。可以说在2021年新能源大爆发的时候★ღ✿，因为布局的比较早★ღ✿，所以我们也是抓住了新能源大爆发的机会★ღ✿。

　　过去几年九游会官网登录首页★ღ✿，由于各地都上马很多光伏★ღ✿、风力发电的项目★ღ✿，包括锂电池的项目★ღ✿，造成了产能过剩★ღ✿、打价格战这些情况★ღ✿。但在新能源汽车方面的发展★ღ✿，我们还是很快的★ღ✿，根据最新统计数据★ღ✿，我国新能源汽车的保有量已经突破了3000万辆大关★ღ✿，在全世界是遥遥领先的★ღ✿，估计占到全球一半以上的份额★ღ✿。而从新能源汽车的销售的渗透率来看★ღ✿，我们也是超过了50%★ღ✿，也就是说每卖100辆车就有50辆以上是新能源汽车★ღ✿，这说明新能源汽车在我国发展比较快★ღ✿，而且我们已经走到了世界领先★ღ✿，所以未来在新能源方面还有较大的增长潜力★ღ✿。一是在政策面上还会继续大力支持新能源的发展★ღ✿，这一点是不会改变的★ღ✿，因为我们政策是实现双碳目标★ღ✿、要节能减排★ღ✿、要绿色经济★ღ✿，所以新能源后面还会有更大的发展空间★ღ✿。经过了几年的调整之后★ღ✿，现在新能源整体上也是处于一个由差变好的一个阶段★ღ✿，因此未来还是有较大的发展机会★ღ✿。

　　消费白马股是长期可以关注的品种★ღ✿，但是过去几年由于受到居民收入增速下降★ღ✿，以及对于未来收入预期出现回落的影响★ღ✿，消费出现了增速放缓★ღ✿。社会消费品零售总额增速大概就是3%左右★ღ✿。那么这种情况之下★ღ✿，很多消费白马股在近两年出现了比较大的调整★ღ✿，有的价格甚至只有高点的三折四折★ღ✿。但是消费白马股本身具备比较大的品牌价值★ღ✿，长期的增长潜力依然是存在的★ღ✿，只不过需要我们政策上发力★ღ✿，通过各种措施来提高居民收入★ღ✿，提高就业率提高大家对于未来的预期★ღ✿，这样的话消费自然就慢慢起来了★ღ✿。

　　现在为了提升消费★ღ✿，发改委推出很多政策★ღ✿，包括以旧换新★ღ✿，还有大规模设备更新这两新的项目★ღ✿。并且把手机★ღ✿，平板★ღ✿，智能手表★ღ✿，手环等等也都纳入到以旧换新的范围★ღ✿，撬动上万亿的消费市场★ღ✿。但是消费最根本上还是要靠居民收入增长来提振★ღ✿，下一步提振消费的重点还是要想方设法的提高居民收入预期★ღ✿。从资本市场来看九游会官网登录首页★ღ✿，我认为牛市是拉动消费最直接的手段★ღ✿。924之后★ღ✿，市场出现一波大涨★ღ✿，整个国庆节期间的消费拉动非常明显★ღ✿，特别是一些高档餐厅★ღ✿、出国游都很火★ღ✿。可以说在牛市里面★ღ✿，大家钱包鼓起来了★ღ✿，那消费也就起来了★ღ✿。现在A股市场有两亿股民★ღ✿，七亿基民★ღ✿，那么资本市场能走强★ღ✿，是拉动消费最直接的一个手段★ღ✿。

　　在政策面上★ღ✿，大力支持资本市场发展★ღ✿，近期多个部委发布了吸引中长期资金入市的细则★ღ✿，这些细则整体上来看就是呵护资本市场★ღ✿，希望中长期资金能够成为市场的基石★ღ✿，能够让市场走出慢牛长牛的走势★ღ✿，这样的话★ღ✿，老百姓通过资本市场赚到钱★ღ✿，那消费也就起来了★ღ✿。所以当前从长期来看是布局这些消费白马股的时机★ღ✿，因为很多消费白马股已经是大打折扣了★ღ✿，但是从走势来看★ღ✿，现在热点还不在消费股上★ღ✿，需要耐心地等待★ღ✿，等待经济开始回升造梦西游3贺岁版★ღ✿，资本市场走强★ღ✿。

　　AI无疑是现在全球最大的一个热点★ღ✿，甚至有人把AI和当年互联网的出现相提并论★ღ✿，以前各个产业都要互联网+那未来可能都要AI+★ღ✿。美国在AI芯片这一方面走在了前面★ღ✿，ChatGPT4推出之后颠覆了大家对于AI的很多认知★ღ✿，那么未来在AI方面★ღ✿，“应用”成为下一个投资的一个关注点★ღ✿。今年以来★ღ✿，我们看到A股市场★ღ✿，人形机器人板块大幅上涨★ღ✿。去年年底12月27号我接手了一个基金★ღ✿，叫前海开源盛鑫★ღ✿，之前是偏债的一个股债混合型基金★ღ✿，配的债券比较多★ღ✿，现在四季度报已经披露★ღ✿，我已经把它集中调仓到90%以上仓位★ღ✿，并且配置的就是人形机器人板块★ღ✿，今年以来已经有了20%多的净值增长★ღ✿，在同类基金中排前几名★ღ✿。那么为什么看好这些机器人★ღ✿，我觉得这是中国的优势★ღ✿。就像当年互联网也不是在中国发明一样★ღ✿，但是我们有世界上最多的人口★ღ✿，最大的消费市场★ღ✿，所以我们通过互联网加消费的模式★ღ✿，成就了一批伟大的公司★ღ✿，BATJ★ღ✿、拼多多★ღ✿、字节跳动等等造梦西游3贺岁版★ღ✿，那么同样在AI时代★ღ✿，我们可能在科技创新方面不一定能走到前面★ღ✿，但是我们在应用方面是有希望领先的★ღ✿。

　　人工机器人就是AI最好的一个应用★ღ✿。甚至马斯克说★ღ✿，未来地球上机器人可能比人还要多★ღ✿，可能会有几十亿的机器人★ღ✿。每个家庭只要有条件的话★ღ✿，可能都会买两三个机器人★ღ✿，比如说做保姆照看老人照看小孩★ღ✿，甚至现在马斯克做出了美女机器人做女朋友★ღ✿，所以这个未来这个机器人的需求量是非常大的★ღ✿。这个产业目前还是处于发展的初级阶段★ღ✿，还需要时间变得更加成熟★ღ✿，但是方向上是没错的★ღ✿，未来在人形机器人方面可能会有越来越多的应用★ღ✿。因此★ღ✿，大家可以关注AI★ღ✿，甚至人形机器人这样一个细分行业的机会★ღ✿，可能会超出大家的预期★ღ✿。今年人形机器人有可能像2021年新能源一样★ღ✿，从年初到年尾都是一个大的主题九游会官网登录首页★ღ✿。现在还看不到多少业绩★ღ✿，因为人形机器人还没有大量的生产出来销售出去★ღ✿，但是过几年有可能业绩就会放出来了★ღ✿。现在更多的还是前瞻性的进行布局★ღ✿，现在各路资金去关注这个板块★ღ✿，也代表了这个板块是资本市场目前比较看好的★ღ✿，大家也可以通过关注人形机器人或者是配置人形机器人的一些主题投资的基金来抓住这个AI的机会★ღ✿。

　　选择好行业★ღ✿、好公司是做价值投资的第一步★ღ✿，然后就是等待好价格★ღ✿。我们要选择具有增长优势★ღ✿，有一定的壁垒的行业★ღ✿，如果是充分竞争的行业很难产生大牛股★ღ✿，因为充分竞争行业★ღ✿，一般来说很难有定价优势★ღ✿。我们要找的就是要有一定门槛的行业★ღ✿。过去20年是中国消费大增长的20年★ღ✿，所以我们看到像白酒★ღ✿、中药★ღ✿、家电为代表的这些消费股成了大牛股★ღ✿，很多涨幅超过百倍★ღ✿，就因为他处的行业是属于高速增长的行业★ღ✿，具有一定的行业壁垒★ღ✿。

　　在选公司上九游会官网登录首页★ღ✿，我们要看重行业未来的增长潜力★ღ✿，选行业的龙头公司★ღ✿。我们看未来哪些行业还能够持续增长★ღ✿。传统消费行业增速肯定是放缓了★ღ✿，那未来可能更多的关注一些新消费★ღ✿，包括手智能手机这些消费电子以及新能源汽车这样的耐用品的消费★ღ✿，还有比较大的增长潜力★ღ✿。另外★ღ✿，像一些年轻人喜欢的国货★ღ✿，迎来了国货之光★ღ✿，很多国货在这几年也是发展比较好的★ღ✿。

　　刚才谈到了这个人形机器人等科技★ღ✿，科技无疑是未来增长的一个方向★ღ✿。只不过科技行业的投资比较困难★ღ✿，科技行业经常是一将功成万骨枯★ღ✿，赢者通吃★ღ✿。所以在选择上要倾向于选择行业的龙头企业★ღ✿，能够经得起技术路线变化的考验★ღ✿，能够经得起经济周期的考验★ღ✿。还有一些好的行业★ღ✿，是要看它产业有没有爆发的可能性★ღ✿，比如说新能源汽车★ღ✿。新能源汽车之所以过去几年快速增长★ღ✿，一是和政策支持有关★ღ✿，另一个是新能源汽车本身有比较好的用户体验★ღ✿，节能省钱★ღ✿，现在充电也比较方便★ღ✿，零污染等等★ღ✿，这些都是它的优势★ღ✿。这些政策支持的新能源行业未来也是有一定增长的★ღ✿。

　　那选择了好的行业之后九游会官网登录首页★ღ✿，我们就要选择行业的龙头公司★ღ✿。一般来说龙头公司★ღ✿，第一★ღ✿，市场占有率要比较大★ღ✿，处于行业的龙头地位★ღ✿。龙头企业★ღ✿，更有竞争力★ღ✿，更有抗风险能力★ღ✿，不会因为一个经济周期向下就被淘汰了★ღ✿。

　　第二个是要有核心技术★ღ✿，也就是巴菲特所说的企业要有护城河★ღ✿，别的企业很难和它竞争★ღ✿。这个护城河可以是品牌★ღ✿，可以是公司的技术★ღ✿，也可以是特许经营权或者是优秀的企业家等等★ღ✿，这些都是选择好公司的一些标准★ღ✿。从财务指标来看★ღ✿，我们可以借鉴巴菲特的选股指标★ღ✿。巴菲特要求所投资的公司净资产收益率ROE要大于20%资产负债率要小于30%★ღ✿，这样的企业就可以给持有人★ღ✿、给股东创造长期比较好的回报★ღ✿。

　　选好行业和公司之后就要耐心等待好价格的出现★ღ✿。当下刚好也是一个好价格★ღ✿，经过了三年多的下跌★ღ✿，很多公司的价格都跌了不少★ღ✿，有些已经被严重低估了★ღ✿，这时候是大家仔细寻找掏金子的时候★ღ✿。

　　在A股市场做多头策略★ღ✿，没办法做风险对冲★ღ✿，不能通过期货来套期保值★ღ✿。一般来说★ღ✿，控制风险主要有几个方式★ღ✿，第一个就是仓位控制★ღ✿。当市场出现比较明确的下行趋势的时候★ღ✿，要适当的减仓避险★ღ✿，防止市场的下跌导致净值快速回落★ღ✿。当然也要看基金的契约★ღ✿，如果是股票型基金★ღ✿，股票仓位不能低于80%★ღ✿，如果是混合型基金★ღ✿，一般也不低于60%★ღ✿。有一些早期发行的混合基金是可以允许空仓的★ღ✿，但这个类型比较少★ღ✿。控制仓位是控制回撤比较重要的一个方面★ღ✿。第二个就是通过精选个股★ღ✿，因为不同的股票特性不一样★ღ✿，白马股★ღ✿、龙头股股票的波动率相对小★ღ✿、回撤跌幅也小★ღ✿，而一些小盘股波动很大★ღ✿，跌起来也很厉害★ღ✿，所以在选股上倾向于选择盘子相对大的★ღ✿。从经验上来看★ღ✿，龙头股抗风险能力也比较强★ღ✿，经济周期即使出现一定的下降★ღ✿，也能够获得比较好的表现★ღ✿。第三★ღ✿，要适当的做一些方向上的调整★ღ✿，比如说在经济增速放缓★ღ✿，股市下跌的阶段★ღ✿，要多配置一些分红率较高的红利股★ღ✿，在市场快速上涨的阶段★ღ✿，可以配置一些成长性好的成长股★ღ✿，通过抓住一些行业轮动的机会★ღ✿，做大的方向性的把握★ღ✿，也能够来控制一定的风险★ღ✿。在公募基金投资上★ღ✿，主要是通过这几个途径来控制风险★ღ✿。但如果对于一些可以使用对冲工具的基金★ღ✿，可以使用股指期货来做风险对冲★ღ✿，这样的话★ღ✿，可能波动会控制的更好一些★ღ✿。

　　港股方面★ღ✿，我重点关注的是几个方向★ღ✿，一个是科技互联网方向★ღ✿，因为中国经济转型互联网公司比较受益★ღ✿，而很多互联网公司是在香港上市的★ღ✿，这些科技互联网公司具备了比较好的一个发展的空间★ღ✿。第二是港股的一些红利股★ღ✿，因为AH股溢价指数有140%以上★ღ✿，同样的股票★ღ✿，港股可能便宜30%到40%★ღ✿，从分红率来看更高★ღ✿，所以这些红利股也是具备较大的配置价值★ღ✿。还有一部分是代表行情风向标的股票★ღ✿，行情起来的话★ღ✿，券商股会先行★ღ✿，券商股的走势可能会强于大盘★ღ✿。所以去年夺冠的这支前海开源深圳特区精选基金主要配置的这几个方向★ღ✿，包括券商★ღ✿，包括科技互联网以及一些分红率较高的红利股★ღ✿，在去年都是表现不错的★ღ✿，相信在港股这些资产也是大资金比较关注的三个方向★ღ✿。

　　现在对于美股市场的看法是分歧比较大的★ღ✿。一部分人认为美股投资是不败的神话★ღ✿，所以不断的会吸引资金进来★ღ✿，所以美股还会继续走强★ღ✿。近期确实美股走的比较强★ღ✿，科技股又带领了美股四大股指创新高★ღ✿，但是我认为看2025年全年的话★ღ✿，美股见顶的风险正在加大★ღ✿。一个是估值高企★ღ✿。巴菲特曾经说过一句名言★ღ✿，任何一个泡沫都有一根针等着它★ღ✿。那么事实上★ღ✿，巴菲特已经在三季报里面披露伯克希尔·哈撒韦大幅的减仓了美股★ღ✿，大概减持了一半左右★ღ✿。主要是因为估值较高★ღ✿，甚至有些股票的估值已经产生了比较大的泡沫★ღ✿。从历史上巴菲特五次大幅减仓美股来看★ღ✿，半年之后美股都出现了见顶回落造梦西游3贺岁版★ღ✿，那么这一次相信也不例外★ღ✿。

　　另外★ღ✿，美股现在上涨主要是靠科技七姐妹★ღ✿，特别是AI★ღ✿，但是AI未来在应用上能不能释放这么多的业绩★ღ✿，能不能支撑这么庞大的市值还是存在一定的不确定性★ღ✿。美联储在2025年会延续降息周期★ღ✿，但是特朗普上台之后★ღ✿，对贸易伙伴可能会发起贸易摩擦造梦西游3贺岁版★ღ✿，增加进口关税等等★ღ✿，有可能会抬高美国进口商品的价格★ღ✿，从而抬高通胀水平★ღ✿，所以可能会打乱美联储降息的节奏造梦西游3贺岁版★ღ✿，估计降息的次数全年在两三次左右★ღ✿，不会像之前想象的降息那么多次★ღ✿。这样的话★ღ✿，对于美股来说也会形成一定的压制★ღ✿。当然最主要的原因还是因为涨多了★ღ✿，所以这个出现回落的风险正在加大★ღ✿，那么谨慎的投资者有可能会提前减仓美股★ღ✿。对于全球资本来说★ღ✿，一旦美股出现一定的回落★ღ✿，可能会进行新的布局★ღ✿，从美股流出去寻找新的估值洼地★ღ✿。A股和港股无疑是两大估值洼地★ღ✿，可能会带来比较大的外资流入★ღ✿。

　　我觉得黄金价格长期上涨的背后逻辑就是美元越发越多★ღ✿，每次救经济★ღ✿，美联储都会实施量化宽松★ღ✿。这一次甚至实施无限量化宽松★ღ✿，就是要多发美元★ღ✿，美元发的越多★ღ✿，用美元标价的黄金价格水涨船高九游会官网登录首页★ღ✿，所以2024年黄金价格涨了30%造梦西游3贺岁版★ღ✿。2025年★ღ✿，黄金上涨的趋势不会改变★ღ✿，但是波动会加大★ღ✿，加上这几年国际局势动荡★ღ✿，导致一些避险情绪去配置黄金★ღ✿。还有一个就是美国经常利用美元的国际地位来制裁别国★ღ✿，其实也是杀敌1000自损八百★ღ✿，对于美元的国际货币的信誉造成了一定的影响★ღ✿。

　　现在各国央行大力的增持实物黄金储备★ღ✿，实际上是减少对于美元的依赖★ღ✿。所以黄金从避险以及保值的角度来看★ღ✿，仍然是比较好的一个品种★ღ✿。我一直建议大家在投资组合中配置大概20%左右的黄金资产★ღ✿，无论是实物黄金★ღ✿、黄金ETF★ღ✿、黄金股票或者主题基金等等★ღ✿，是能够一定程度上对冲风险的★ღ✿。黄金从长期来看★ღ✿，抗通胀保值的功能是比较明显的★ღ✿。j9九游会官方登录★ღ✿，j9九游会★ღ✿，机器人应用人工智能★ღ✿，九游会j9官方网站九游